AI Agent是突破指令执行的智能实体，核心是具备代理权，可主动感知、自主决策并执行复杂任务，区别于LLM（知识输出）和传统自动化（规则执行）。在AGI分级中，Agent处于L3智能体阶段，性能等效90%熟练成年人。

　　AI背景下AI Infra(AI基础设施)层面临重构，客户将重新选择云/AI平台，云厂加大布局AI/Agent平台瓜分新市场：微软聚焦B端基础设施，是市场上模型支持最全面的平台，工具链和生态整合全面，安全与稳定性强，云收入增速显着领先；谷歌依托AI Studio兼顾B/C端多场景，多模态强但生态不成熟、市占率较低；亚马逊依托AWS服务中小企业为主，侧重算力销售与便捷部署但工具链分散。国内字节扣子覆盖全场景，开发者与智能体数量领先；阿里百炼主攻B端全行业、服务30余万企业客户，MCP工具链和开源生态丰富。

　　海外模型呈现差异化发展、国内模型层并未拉开显着差异，2025年初伴随深度推理与长上下文模型发布推动Tokens调用量快速提升，推理消耗仍以各家内部场景为主。根据Openrouter数据谷歌Gemini（长上下文+多模态）、Anthropic Claude（编程等严谨场景）占API市场半壁江山，国内DeepSeek、阿里Qwen系列份额稳步提升。谷歌2025年7月调用量980万亿（较去年增100倍），其中内部需求占比高达97%，AI推理需求已成为TPU发展的核心动力。国内字节豆包2025年5月日均Tokens16.4万亿（增137倍），内部占比超80%。

　　应用C端重磅搜索产品主要依赖模型能力与生态导流拉开差距，图像与编程类产品发展迅猛。我们判断应用越偏向垂类，则技术门槛越低、产品理解要求越高、竞争越激烈，商业化闭环越容易。硬件端短期以AI手机/PC为核心、长期向多终端无感交互演进。海外ChatGPT（MAU预计年底超10亿）、Gemini（MAU4.5亿）领先，国内夸克、元宝依托生态导流。图像类Midjourney（ARR5亿美元）、可灵（月收入1.5亿元），编程类Cursor（ARR5亿美元）、GitHub Copilot（Web MAU1.2亿）表现突出。

　　应用B端Copilot/Agent产品形态丰富、持续渗透，机遇与挑战并存。目前微软Copilot家族月活用户已超1亿，成为B端Agent/Copilot代表性产品，但企业落地仍面临幻觉、数据安全、成本高（Agent调用成本为LLM15倍）等问题，B端SaaS面临技术革命下（软件制作成本逐步趋近于零）的产业范式重构。从行业来看酒店/餐饮/旅游行业GenAI投入最高。

　　Agent营收有望达1036亿美元（CAGR44.9%）。根据Garnter与IDC，短期（2023-2025）GenAI嵌入现有应用，中期（2025-2027）Agent成核心组件，长期（2027+）自主代理网络主导业务，2035年后Agent将成为认知共生的人类助手、智能体即应用将成主流。

　　投资建议：伴随模型能力提升、AI Infra(AI基础设施)需求快速增长，推荐AI云平台厂商：微软（MSFT.O）、谷歌（GOOG.O）、亚马逊(AMZN.O)、阿里巴巴、腾讯控股（0700.HK），AI芯片厂商英伟达（NVDA.O）与AI Data Infra数据服务厂商。

　　风险提示：宏观经济波动风险、AI技术进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、AI幻觉问题影响等。

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